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国盛宏不雅:2月CPI为何再度走弱?降息降准会远吗?


发布日期:2025-04-05 07:12    点击次数:95


  开头:熊园不雅察

  国盛证券宏不雅分析师,刘安林

  事件:2025年2月CPI同比-0.7%,预期-0.4%,前值增0.5%;核心CPI同比-0.1%,前值增0.6%;PPI同比-2.2%,预期-2.1%,前值-2.3%。

  核心不雅点:2月CPI、核心CPI、做事CPI、PPI均超季节性走弱,也低于预期;春节扰动以外,内容应如故需求偏弱、耗尽黯然、基建什物责任量尚未改善。倾向于以为,低物价重复关税扰动,降准降息的必要性和伏击性加大。短期紧盯三点:地产销售和房价走势、基建什物责任量、关税证明。

  1、举座看,2月物价再度走弱,其中:CPI同比时隔12个月再度为负,剔除春节后为0.1%、仍属较低水平;核心CPI、做事CPI的同比、环比也均转负;PPI同比则已纠合29个月为负。

  2、往后看,2025年物价可能连接低位,再重复重复关税扰动,无疑将加大降息降准的必要性和伏击性:一方面,央行已屡次强调“把促进物价回升作念为货币策略的庞杂考量”,另一方面,3.5政府责任申诉连接强调“应时降准降息”,3.6央行行长也暗示“本年将左证国表里经济金融场面和金融商场情况,择机降准降息”。

  3、具体看,2025年2月物价特征如下:

  >CPI食物分项VS非食物项:食物价钱、非食物价钱均由涨转跌,弱于季节端正,蔬菜、汽车、做事降价是主要牵扯。

  >核心CPI VS CPI做事分项:核心CPI、CPI做事分项环比均创稀有据以来同时新低,同比均时隔4年再度转负。

  >PPI坐褥长途VS活命长途:坐褥长途、活命长途环比均捏平前值。

  >PPI要点细分行业:2月不同业业价钱大批回落,煤炭、玄色、建材、原油-化工产业链是PPI的庞杂牵扯,有色价钱有所回升。

  正文如下:

  1、举座看,2025年2月物价的核心特征在于:CPI、核心CPI、PPI均超预期、超季节性回落,指向需求不及还是核心拘谨。具体看:

  >CPI方面:2月CPI同比-0.7%,创2009年10月以来第2低(仅高于2024年1月的-0.8%),低于Wind一致预期-0.4%和前值0.5%;环比由涨转跌、录得-0.2%,仍然弱于季节端正(近5年同时均值为0.5%,春节本事接近的2017、2022、2023年同时均值为-0.02%)。其中:春节错月是2月CPI转弱的主要牵扯,按照统计局测算,要是剔除春节错月影响,2月CPI同比应为增0.1%;此外,汽车降价促销、蔬菜价钱走弱、做事价钱下落等亦然牵扯。尤其是核心CPI、CPI做事分歧环比-0.2%、-0.5%,均创稀有据以来同时新低;同比均时隔4年再度转负,分歧录得-0.1%、-0.4%。

  >PPI方面:2月PPI同比-2.2%,高于前值-2.3%、但弱于Wind一致预期-2.1%;环比-0.1%、纠合3个月环比负增,一样弱于季节端正(近5年同时均值为0.12%)。其中:冬季开发工地停工导致建材需求下降、煤炭供应饱胀、海外油价波动等是主要牵扯,内容还是需求不及。

  2、往后看,鉴于各方面拘谨仍强,2025年物价可能连接低位,降准降息的必要性和伏击性加大。其中:

  >按照季节性模子推算:全年CPI核心可能降至0.2%、致使更低,房租滞后房价回落、耗尽拘谨、价钱竞争等还是制约。PPI核心展望降至-1.8%傍边、全年各月同比可能齐难转正,关税和潜在的出口下行、地产不笃定性仍强、基建什物责任量尚未赫然改善还是拘谨。

  >对应到货币端,低物价重复关税扰动,将加大降息降准的必要性和伏击性,一方面是央行已屡次强调“把促进物价回升作念为货币策略的庞杂考量”,另一方面3.5政府责任申诉连接强调“应时降准降息”、3.6央行行长也暗示“本年将左证国表里经济金融场面和金融商场情况,择机降准降息”。

  3、概括看,2月CPI、PPI均超季节性走弱、也低于预期,春节扰动以外,更多应如故需求偏弱、耗尽黯然、基建什物责任量尚未改善等内容拘谨。短期紧盯3点:地产销售和房价走势;基建什物责任量干系方针,比如沥青、水泥、玻璃等的开工和需求;4.1好意思国买卖代表办公室对中国买卖审查效果,以及好意思国国会对于“取消中国最惠国待遇”的审议效果。

  4、结构上看,2025年2月物价主要有以下特征:

  >CPI食物分项VS非食物项:食物价钱、非食物价钱均由涨转跌,弱于季节端正,蔬菜、汽车、做事降价是主要牵扯。2月CPI食物分项环比由涨转跌、录得-0.5%,仍弱于季节性(近5年同时均值为1.7%,春节本事接近的2017、2022、2023年同时均值为-0.4%),其中:由于春节假期限定,鲜菜、猪肉、鲜果、水产物价钱环比增速分歧回落9.7、2.9、1.5、1.5个百分点至-3.8%、-1.9%、1.8%、1.2%。非食物项环比一样由涨转跌、录得-0.1%,一样弱于季节性(近5年同时均值为0.18%,春节本事接近的2017、2022、2023年同时均值为0.03%),汽车、做事降价应是主要牵扯。

  >核心CPI VS CPI做事分项:核心CPI、CPI做事分项环比均创稀有据以来同时新低,同比均时隔4年再度转负。其中:2月核心CPI环比-0.2%、前值为增0.5%,捏平稀有据以来同时最低,权臣弱于季节端正(近5年同时均值为0.12%);核心CPI同比回落0.7个百分点至-0.1%,为2021年2月以来初度转负。一样,跟核心CPI统计界限雷同的CPI做事分项环比-0.5%,一样创2009年稀有据以来同时新低,同比回落1.5个百分点至-0.4%,为2021年3月以来初度转负。

  >PPI坐褥长途VS活命长途:坐褥长途、活命长途环比均捏平前值。2月PPI坐褥长途环比捏平前值-0.2%,国内订价的煤炭、建材等还是牵扯;活命长途价钱环比一样捏平前值0%。具体看,坐褥长途波及采掘、原材料、加工工业等3类,2月采掘工业降幅扩大1.1个百分点至-1.3%,原材料工业、加工工业价钱环比降幅均收窄0.1个百分点至0.1%、-0.2%;活命长途波及食物、衣服、一般日用品、耐用耗尽品等4类,2月价钱分歧变动0.0、0.0、+0.2、-0.2个百分点至-0.2%、-0.2%、0.1%、0.0%。

  >PPI要点细分行业:2月不同业业价钱大批回落,煤炭、玄色、建材、原油-化工产业链是PPI的庞杂牵扯,有色价钱有所回升。具体看:1)原油:2月海外油价均值环比下落4.3%,PPI原油-石化产业链有所分化,其中:PPI油气开采、燃料加工环比增速分歧回落4.2、0.1个百分点至0.3%、0.9%;PPI化工、化纤环比增速分歧回升0.2、0.5个百分点至0.0%、0.1%。2)玄色:2月螺纹钢现货价钱环比续跌0.5%,铁矿石价钱环比回升4.8%,带动PPI玄色采矿、玄色冶真金不怕火环比分歧回升1.3、0.7个百分点至0.9%、-0.2%。3)煤炭:2月煤炭价钱续跌4.1%,带动PPI煤炭采取环比降幅进一步扩大1.1个百分点至-3.3%;4)其他分项中,由于铜等有色金属价钱上升,PPI有色采矿、有色冶真金不怕火环比升幅分歧扩大1.4、0.7个百分点至1.8%、0.3%;由于降价促销,PPI汽车制造环比降幅扩大0.6个百分点至-0.1%。

  风险教唆:策略力度、地缘博弈、外部环境等超预期。

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包袱裁剪:王若云