群核科技冲智能空间第一股：求教期亏空近18亿元，还有些许估值增漫空间？

　　界面新闻记者 | 郭净净、沈微

　　杭州群核信息技能有限公司的控股公司Manycore Tech Inc．（下称“群核科技”）近日负责向港交所主板递交上市请求材料，将冲刺“各人空间智能第一股”。

　　近期，以深度求索为代表的“杭州六小龙”名声大噪。算作其中一员，成立近14年的群核科技也领有了远大的曝光量。

　　2月17日，界面新闻记者来到群核科技公司方位地杭州拱墅区余杭塘路莱茵矩阵国际实地拜谒。在大楼一层大厅右侧，群核科技logo记号宝贵，一样有东谈主在前台登记等候。

　　图片：群核科技杭州办公室前台，界面新闻记者沈微摄。

　　“最大的变化可能是收到的简历成几何倍数增长。”在11层群核科技办公形势，公司相关负责东谈主对界面新闻示意，港股上市是公司耐久政策发展的议论，咫尺处于IPO前肃静期，相关问题均可参照招股书。

　　群核科技2021年4月底曾向好意思国纳斯达克阛阓递交请求上市材料，那时估值已超20亿好意思元，被称为“3D云瞎想第一股”，但终末并莫得到手。公司港股招股书称，鉴于要害时分的阛阓景象及投资者样式，公司已断绝好意思国上市的请求；“于2023年2月13日晓谕烧毁F-1表格，代表咱们拟议好意思国上市的门径已断绝”。

　　知情东谈主士示意，主若是那时中概股在好意思国靠近更强的不笃定性，这可能是群核科技烧毁好意思股上市贪图的病笃原因。

　　“企业采选在香港上市，主要依然快钞票成就的需要。”港股分析师对界面新闻称，另外可能是投资东谈主要退出；“一般是‘3+2’的投资商定，即商定三年投资退出并给两年弹性期。此前参与群核科技融资的机构，预计底本客岁就思退出的，但市况太差了。”

　　急于营业化变现

　　群核科技成立于2011年，所以东谈主工智能（AI）技能和专用图形处理单位（GPU）集群为底座的空间智能企业。

　　“尽管成立已久，但群核科技耐久以科技研发和创业公司为本人定位。”群核科技相关负责东谈主对界面新闻示意，咫尺公司在任职工逾越1500东谈主，扩充扁平化管制，其中占比最高为研发东谈主员，“年前才招了媒体对接的东谈主员，年后因为迎接需要，在门口诞生了发展进程的展示墙和家具展示屏，公司咫尺还莫得设矗立式的展厅。”

　　图片：群核科技杭州办公室现场，界面新闻记者沈微摄。

　　据先容，群核科技主要具备GPU基础措施、东谈主工智能（AI）应用门径及合成数据生成才略等三项中枢技能才略。为止2024年12月31日，公司的GPU集群由逾越5400台配备中央系统及定制硬件的高性能服务器构成，2024年能够平均每天处理710万项诡计任务。

　　招股书走漏，2024年12月，约29.6%的月活跃用户在其订阅的家具版块中使用群核科技的AI功能。2024年，公司平台运用东谈主工智能功能生成了超6.4亿张图片。2024年，该公司可在1.2秒内处理一张典型2K图像，而2022年为53秒，大幅低于行业平均水平。

　　家居瞎想行业是群核科技找到的第一个落地场景和营业化变现旅途。把柄弗若斯特沙利文数据，按2023年的收入诡计，群核科技以约22.2%的阛阓占有率，为中国最大的空间瞎想软件提供商。同期，按2023年的平均月活跃用户（MAU）数量诡计，该公司是各人最大的空间瞎想平台，2024年平均月活跃访客数8630万名，平均月活跃用户数270万名。

　　咫尺，群核科技旗下领有空间瞎想软件酷家乐、酷家乐外洋版Coohom、面向室内环境AI设备的下一代空间智能处理有诡计群核空间智能平台SpatialVerse以及具备增强建筑信息建模（BIM）功能的酷空间、创意内容云瞎想平台好意思间等。

　　算作主打家具，酷家乐于2013年推出，主要针对中国阛阓。2024，该家具包含超3.62亿个3D模子及空间瞎想元素。2018年，酷家乐外洋版Coohom推出，主要面向好意思国、韩国、日本及东南亚等国际阛阓；2022年、2023年以及2024年前9个月，Coohom在中国除外阛阓产生的收入分袂占总收入的11.3%、6%及7.4%。

　　群核科技正加快各人化进度。公司这次港股IPO募资第一大投向即是向好意思国、韩国、日本及东南亚扩充国际彭胀策略。公司称，为了在各人探索商机并鼓吹新的增长，将开设新的地区工作处，寻求与瞎想及可视化行业的滥觞参与者联结。

　　捏续亏空

　　2023年，中国空间瞎想软件行业的阛阓边界30亿元，展望2028年将达68亿元。同期，各人空间瞎想软件行业2023年的阛阓边界180亿元，展望2028年增至369亿元。

　　行业成漫空间看似很大，群核科技的收入增速并没那么快。招股书走漏，2022年、2023年及2024年前9月（下称“求教期内”），该公司营收分袂是6.01亿元、6.64亿元、5.53亿元；毛利率分袂为72.7%、76.8%以及80.4%。

　　求教期内，群核科技递延收入分袂为5.07亿元、6.17亿元、5.72亿元。递延收入主要包括就日后委用或提供的订购或专科服务而收取客户的预支款。群核科技称，若未能现实与客户所刚毅合约项下的职守，公司或无法将研究递延收入退换为收入；“客户亦可能条款公司退还沿途或部分已收的预支款，此可能会对其现款流量及流动资金景象形成不利影响”。

　　群核科技仍处于捏续亏空中，2022年、2023年及2024年前9月的净亏空分袂是7.04亿元、6.46亿元和4.22亿元，累计亏空额17.72亿元。

　　“咱们无法保证公司业务将会终了盈利或保捏盈利。”群核科技示意，其预期于不久将延续对筹画活动进行投资，延续升级技能、加大销售及营销力度以及拓展至新阛阓。“咱们发展业务的举措可能较预期愈加破费资金，且可能无法增多饱和收入以抵销不断增多的成本及开支。还可能会遭遇客户需求的偶然振荡、行业样式的要紧变化或竞争的加重，这将导致咱们难以预测未来的阛阓增长率、客户对家具的接受程度及家具的留存率及竞争力。”

　　求教期内，群核科技的研发过问分袂为4.38亿元、3.91亿元、2.63亿元，占当期收入比例分袂为72.9%、58.9%、47.6%；同期的销售及营销开支分袂为3.21亿元、3.56亿元及2.48亿元，占当期收入比例分袂是53.4%、53.7%及44.9%。

　　群核科技自成立以来一径直管免费升值的阛阓营销模式和家具主导增长策略。“咱们提供免费版块的家具，创造低进初学槛，并耕种一个充满活力的、可彭胀的用户群体。”公司称。

　　求教期内，群核科技的个东谈主客户数量分袂为31.11万名、39.06万名、41.39万名；企业客户数量分袂为3.31万名、4.11名、4.55万名。为止2024年9月30日，群核科技的大客户净收益留存率为114.1%，个东谈主客户的净收益留存率为96%。咫尺，该公司逾越九成的收入泉源于订阅收入，其中企业客户的订阅付费孝顺超80%收入。

　　估值还能有些许增漫空间？

　　集中亏空及急于营业化变现彭胀的压力之下，群核科技的资金景象愈发收紧。为止2024年9月30日，该公司欠债总和42.55亿元，其中流动欠债总和41.32亿元，期末现款及现款等价物2亿元。2022年、2023年及2024年前9月，公司筹画活动所用现款净额分袂是3.02亿元、6256.8万元、1.65亿元。

　　在分析东谈主士看来，2021年以来未有新融资的群核科技，省略正急于通过赴港上市融资，缓解其“资金饥渴症”。

　　界面新闻了解到，群核科技于2014年至2021年时间集中进行11轮融资赢得资金2.95亿好意思元，引入纪源老本、顺为老本、IDG老本、高瓴创投、经纬创投等多家闻明机构入股。为止终末本体可行日历，该公司已动用约80.1%的IPO前所募资金。

　　咫尺，该公司三位首创东谈主黄晓煌、陈航、朱皓，分袂捏股15.46%、11.04%、4.22%，而IDG老本、纪源老本、高瓴创投等机构捏股比例均超10%。

　　按照群核科技2021年10月底完成的最新一轮融资，那时认购股份成本价是1.46好意思元/股，以其总股本15.39亿股估算，估值约22.47亿好意思元。

　　有港股一级阛阓东谈主士对界面新闻记者示意，以DeepSeek为首的杭州“六小龙”引起了港资极大温雅，“群核科技的空间智能技能才略劝诱眼球，也极具阛阓后劲，但其前期资历多轮融资，估值过高，重复营业化模式尚不老练，外洋阛阓拓展存在不笃定性等身分，阛阓对公司后劲可谓驳倒不一”。

　　“港股阛阓对这些新科技企业依然很接待的。”另有耐久跟进港股阛阓的分析师对界面新闻称，港股阛阓可能不会给群核科技特地高的估值。“阿谁时候（2021年）20多亿好意思金的估值驯服偏高，当今预计差未几。阛阓就那么大，港股阛阓要上百亿估值拦阻易的。”

　　海通证券近期研报觉得，港股阛阓比年来说明低迷，科技板块估值较低。为止2025年1月底，港股通科技指数市盈率仅为23x，而同期的纳斯达克指数市盈率为46X；“跟着阛阓样式回暖，资金有望捏续流入港股，鼓吹科技股估值建立”。

　　“企业采选在香港上市，主要依然快钞票成就的需要。”上述港股分析师进一步指出，“另外可能是投资东谈主要退出。一般是‘3+2’的投资商定，即商定三年投资退出并给两年弹性期。前期参与群核科技融资的机构，预计底本客岁就思退出的，但市况太差了。”

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守剪辑：尉旖涵