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　　起原：金十期讯

　　10合约对应了刻下处在套袋阶段的新季苹果，此类苹果由于仍需要在果树上孕育数个月技能，在质地、产量等供给侧角度仍存在较多变数（尤以质地），某种酷好上可能属于“看得见摸不着”的现象。

　　10合约的第一轮开动能源：磋商到2024年12月~2025年2月时商场对新季苹果热诚度（执仓量角度来看）较为有限，本轮AP510（25/26产季的10合约）行情可能是从3月下旬启动。而这一初期启动的能源可能是与04、05合约上行行情的花样共振。从技能节点来看，04、05合约上行行情的启动则可能与3月25日公告的交割库转移关联。第一轮能源粗略在3月25日后至4月中旬。

　　10合约的第二轮开动能源：自4月中旬启动，在五一假期前后达到蓬勃的“减产逻辑”。主要的逻辑为即便花期的花量颇为饱和，但陕西主产区遇到不利天气，形成坐果不甚生机。基于那时商场上反复强调的“陕西减产-供给侧收紧-价钱高涨”逻辑，10合约在五一假期前震憾上行。

　　第三轮开动能源：五一假期后，苹果震憾下行。对于这一情况，咱们在前期敷陈中也反复先容过咱们的不雅点-“从供给角度来评释注解前述问题，商场颇为谨防的陕西主产区减产在频年也发生过，原因也颇为访佛-即在花期发生干炎风的22/23产季，而那时影响界限颇为正常，陕西、山西、甘肃三大产区内齐有坐果欠安的情况。此外，夏令时，主要替代品的柑橘也遇到了一定减产。形成该产季产业从业者有着极高的预期，颇为积极押注早中熟苹果，致使将嘎啦存入冷库以待后效。一样也恰是该产季交割飞扬的2023/1/16，来回所通过发布公告规复交割库资历，增添了交割库的限制。”

　　从盘面价钱来看，第三轮开动能源与第二轮开动能源形成了一定对消。当下，苹果套袋合座执续进行，存在较强的贯穿性，咱们很难设想本周与上一周等技能在套袋责任的进行/不雅测/后果上出现极为显然的反差。

　　新的变量可能来自于上一周（2025/6/3、2025/6/5）所发布的三条对于苹果交割的公告。某种酷好上，这一变量可能对冲了第一轮开动能源。

　　这可能亦然为什么2025年3月万般变化、逻辑切换以来，场内期权商场弥远在虚值期权（AP510-C-8900与AP510-P-7000）与2024年同时一样（见【建投苹果专题】何如勾通场内期权解读苹果商场的演化？）有着较为勾通的执仓。从其价钱演化来看，参与场内期权卖权战术经常有着较高的盈利。那么，参与虚值CALL为主的卖权战术意味着什么，咱们也无须多赘言。

　　由于6~8月新季苹果自己的主要不利变量经常是耐久干旱形成的果个偏小，交割品整理难度偏高，某种酷好上来说，6~8月相对短少值得来回的逻辑。除了干旱天气除外，可热诚山东冷库富士价钱能否执续如AP504、AP505那时的商场花样般执续走强；早中熟品种的销售情况。

　　战术：夏令或以宽幅震憾为主，转向咱们前期敷陈反复先容的“若坐果情况较为温和（相对充裕），则商场在5~8月的较长技能可能出现访佛24/25年同时的节拍。这也可能是为何场内期权在虚值CALL上有着较高的执仓。”情形，以不雅望、恭候低资本价位，热诚9~10月交割情况变化为主。

　　磋磨员：陈宇灏

　　期货来回磋磨从业信息：Z0019939

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包袱剪辑：赵想远